<配资网址>中共中央政治局会议要求去杠杆，如何把握力度节奏？专家解读

2018年7月31日，中共中央政治局召开会议，会议要求，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。去杠杆的目的是防范金融系统性风险，但政策过紧也容易引发流动性紧张，对经济造成负面冲击，我们该如何把握去杠杆的力度和节奏呢？未来去杠杆有何目标？《中国经济大讲堂》特邀国家金融与发展实验室理事长李扬为您深度解读。

嘉宾简介

李扬，中国社会科学院学部委员，国家金融与发展实验室理事长。曾任中国社会科学院副院长，央行货币政策委员会委员。研究领域包括，金融、宏观经济、财政。五次获得“孙冶方经济科学奖”。2015年获“中国软科学奖”，和首届“孙冶方金融创新奖”。

去杠杆到了哪一步？

李扬在《中国经济大讲堂》演讲时介绍，2008年之前中国政府、居民、非金融企业杠杆率很稳定，而且很低。2009年国际金融危机来了，冲击到中国，中国采取了4万亿元的财政刺激政策金融杠杆，9.6万亿元新增的银行贷款投下去，迅速抬高了杠杆率。2015年中央决定去杠杆，2017年产生了效果，2018年继续有效果。

李扬通过图表介绍了中国目前去杠杆的情况。他指出，中国居民杠杆率从2009年突然上涨，是因为当时鼓励居民借钱买房、借钱消费、借钱旅游、借钱装修，这就把杠杆率鼓励上来了。中国居民部门不能再加杠杆了！

金融部门的去杠杆的效果已经比较显著，因为金融和实体部门关联，如果金融部门去杠杆过急、过陡，那么实体部门就没钱了，出现现金流不稳定、流动性短缺中共中央政治局会议要求去杠杆，如何把握力度节奏？专家解读，从而导致现经济下滑的情况。

中央政府加地方政府的杠杆率上升得不算特别快，其中2014年地方政府的杠杆率上升得比较快，2015年有所下降。这是因为2015年财政部出了一个文件，使之前地方政府的融资平台从此算成企业了，也就是说以前统计在地方政府账下的债务、杠杆率，从此被划归企业。

李扬强调，中国的去杠杆需要统筹兼顾，综合施策。

第一，中国的所谓债务问题，所谓杠杆率过高的问题，主要体现在企业上，企业的问题主要体现在国企上，国企的问题主要是其中的僵尸企业。

第二，现在基本上是所有的事情一股脑儿压到地方政府让它干，但是它又没钱。没钱它先卖地，地没得卖了就开始借钱。所以地方政府的债务问题是一个体制问题，必须从体制上解决。首先是厘清政府和市场关系，然后是厘清中央政府和地方政府的事权和财权关系。

第三，去杠杆是要风险处置。去杠杆核心问题是中间的不良资产问题，如果借那么的多钱形成很多都是优良资产，这个杠杆就没问题。但问题就是借了钱做了一个卖不掉、不赚钱的资产，或者变成了半拉子工程，这个时候我们就要处置风险，就要掏钱去把这样一些东西买下来。

第四，加强对大资管行业的监管。在加杠杆的过程中大资管是难辞其咎的，大量的资金从银行的资产负债表走出去，走到场外去，从场内走到场外。还有很多企业借互联网、借新的金融科技来做金融业务，里面有很多的嵌套、很高的杠杆率，这就需要把它解决掉。

第五，宏观杠杆的主要来源、特别它的债务的主要来源是货币发行。所以如习主席所说，去杠杆，千招万招，管不住货币供应就是无用之招。所以货币政策稳中趋紧就是我们既定的一个方针。

未来去杠杆有何目标？

李扬在《中国经济大讲堂》演讲时，深入分析了去杠杆的问题。他表示，一开始我们认为去杠杆，就是“三去一降一补”。后来开始叫做结构性去杠杆，不是所有杠杆都要去，有的杠杆状态还不错，所以结构性去杠杆主要要去国有企业的。结构性去杠杆这还不够，还要让它平稳、平滑地过渡，包括还钱也要慢慢地还，不要杀鸡取卵，不要逼得走投无路，这就要求稳杠杆。到了稳杠杆的时候，下一个概念就呼之欲出了，就是杠杆是可持续的。在现代的经济条件下，在杠杆运作构成整个金融运行基础的情况下，我们追求的目标是让杠杆是可持续的。

李扬进一步阐述，最近几年杠杆常常显示出不可持续来，也就是说我们整个经济的利息支出很大，金融部门的增加值很高，他们的收入就是企业的成本，就是实体经济的成本。“国民经济是一块硬币的两面，你这边多我那边就少；如果你的利润高于我的成本，那我就不可持续了。

李扬呼吁，去杠杆不是说减少实体企业的债务，主要是减少实体企业借债的成本，这是问题的关键。今年的供给侧结构性改革，就简化为三个字——“破”“立”“降”。其中“降”就是降成本，包括利息成本、税务成本、各种制度性成本，企业负担太重了，中国经济就不会好。

李扬强调，去杠杆是一个金融问题，这个问题要解决需要一个全面的安排。首先去杠杆要推进企业改革、国企改革；第二，债务处理的目的是改善企业环境，民企要获得和国企同等的待遇；第三，要严格遵循市场化原则。第四，要于法有据。“我们要把整个处置杠杆过高的问题，放在社会主义市场经济的基本原则上，如果这样做的话，去杠杆就一定能够获得成功。”