<配资网址>行情启动投资者入场积极性高，警惕场外配资及两融加杠杆风险

现在处于行情启动的阶段，很多投资者从空翻多，入场积极性较高。市场这一波上涨得非常迅猛，但这并非常态，在大幅上涨之后，可能会出现一些获利了结的调整。我认为这轮行情是慢牛、长牛，可能要延续两到三年的时间，而不是短期的快牛、疯牛。从一开始行情启动投资者入场积极性高，警惕场外配资及两融加杠杆风险，场外配资就已经严格管控，因此目前尚未出现场外配资的现象，主要还是通过两融加杠杆。建议投资者谨慎使用两融，因为加杠杆后，时间就不再是朋友，可能成为敌人。2015年的教训告诉我们，过度加杠杆一旦市场出现趋势向下，可能会造成较大的投资损失，甚至面临强制平仓的风险。

当前市场已经有了一个良好的开局，4000点大关也近在咫尺，趋势已经逐步确立。然而，节奏上仍需把握，不能盲目追涨热炒的股票。应从行业前景的角度选择未来有发展潜力的公司。今年的行情呈现出哑铃型的特点。一方面，以显示为代表的大资金配置低估值、高股息的银行板块，银行股也创了新高，出现大幅上涨；另一方面，一些游资和散户偏好炒作的科技创新股票涨幅较大，而很多白马股尚未启动。比如，消费白马股仍处于底部盘整阶段。等到行情进一步走高，很多投资者将通过购买基金入市，这样基金的重仓股可能会迎来估值修复的机会。板块之间可能会形成轮动，而不仅仅是继续追逐科技创新。

从产业转型的角度来看，代表经济转型方向的领域，如人形机器人、算力、智能驾驶等，仍然是可以重点关注的方向。尤其是一些企业将来有可能做大做强，现在正是把握产业机会的时机。但市场的分化依然较为严重。从底部布局来看，品牌消费品仍处于相对低位，从布局的角度来看，可以适当布局，等待行情上涨。投资者在股市上赚到钱后，往往会增加消费，消费是最先复苏的，因此这些品牌消费品有可能在未来受益，出现估值和业绩的双轮驱动。另一方面，科技创新仍需积极把握。人形机器人行业目前正处于从初创期到成长期的阶段，尚未进入家庭，未来发展空间巨大，相关的上游零部件公司以及相关主题投资基金可以继续关注。对于追求稳定回报的投资者，配置高分红的低估值、高股息板块也是可行的选择。虽然这些板块上涨弹性不大，但分红率稳定。因此不同投资者根据风险偏好的不同，选择也有所不同。年初时，我就曾预测2025年将是一个牛市行情，所有类型的投资者都能找到自己的机会。现在来看，这一预期逐渐得到验证。

近期，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话释放了鸽派信号，9月份降息几乎板上钉钉，年底之前可能还会降息一到两次。这对于美股来说是一个提振，但考虑到美股的估值已处于历史高位，未来上升空间有限。相比之下，A股和港股仍是全球主要资本市场中的估值洼地，虽然已经上涨了一波，但估值并不算过高。因此，这些市场仍有较大的上涨空间，特别是A股和港股的牛市已经逐步启动，后续可能会有较大上升空间。

建议大家坚定信心，当前行情已经逐步启动，吸引了场外资金入场。居民储蓄向资本市场的大规模转移，可能成为资金流入的最大来源。据统计，7月份居民存款减少了1.1万亿，正常月份居民存款应该增加约1万亿，因此这差额反映出资金的流动趋势。非银行存款增加了2.14万亿，正好与储蓄增量的减少部分差不多，且大部分存款进入券商的保证金账户，说明很多居民通过股票或基金入市，开始出现存款搬家的现象。目前我国居民存款有160万亿，转移到资本市场的资金量仍然较小，这一过程刚刚开始。在去年年底，我就已明确预言2025年A股和港股会迎来牛市，居民储蓄将持续转移，带动资本市场增长。这一预期逐步得到验证，随着市场行情的进一步上涨，更多的居民存款将进入资本市场，推动市场走出牛市的走势。

这轮牛市超出预期，依赖的是居民存款的支撑。因为居民存款是市场资金的最大来源，其他资金来源如楼市、债市的资金较为有限。而居民存款如果能在未来两三年内向资本市场转移20到30万亿，将大大推动市场回升。目前，股市和楼市的跷跷板效应明显，股市在此阶段更具吸引力，楼市的上涨预期大幅减弱，房地产成交量低迷，因此，股市在未来两到三年的牛市过程中，将对楼市产生一定的推动作用。股市和楼市之间可能会形成联动关系。目前，股市的上涨将有助于房地产市场的回暖，虽然目前楼市的交易量较低，投资者的交易意愿较弱，但当市场涨到一定程度后，股市的赚钱效应将推动资金流入楼市，助力楼市复苏。

总的来说，当前市场已经开启了牛市，A股仍然是散户主导的市场，趋同效应明显。一旦出现调整，调整也会较为迅速。由于本轮牛市并未得到强有力的基本面支持，更多依赖政策利好和资金推动，行情波动可能较大。因此，建议投资者保持耐心，合理配置股票和基金场外配资公司，坐稳扶好。在市场调整时，要注意控制风险，切记要谨慎加杠杆，一旦加了杠杆，时间将不再是朋友，反而可能成为敌人。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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